Atsargų perkėlimas:LME „trumpos spąstai“ ir COMEX „premijų burbulas“ – LME vario atsargos smuko iki 138 000 tonų, nuo metų pradžios sumažėjusios perpus. Iš pirmo žvilgsnio tai yra neginčijamas ribotos pasiūlos įrodymas. Tačiau už duomenų slypi transatlantinė „atsargų migracija“: COMEX vario atsargos per du mėnesius išaugo 90 %, o LME atsargos toliau ištekėjo. Ši anomalija atskleidžia svarbų faktą – rinka dirbtinai kuria regioninį trūkumą. Prekiautojai perkėlė varį iš LME sandėlių į Jungtines Valstijas dėl griežtos Trumpo administracijos pozicijos dėl metalų tarifų. Dabartinė COMEX vario ateities sandorių priemoka, palyginti su LME variu, siekia net 1 321 USD už toną. Šis didelis kainų skirtumas iš esmės yra „tarifų arbitražo“ rezultatas: spekuliantai lažinasi, kad Jungtinės Valstijos ateityje gali nustatyti tarifus vario importui, ir iš anksto siunčia metalą į Jungtines Valstijas, kad užfiksuotų priemoką. Ši operacija yra visiškai tokia pati kaip „Tsingshan Nickel“ incidentas 2021 m. Tuo metu LME nikelio atsargos buvo daugiausia nurašytos ir išgabentos į Azijos sandėlius, tiesiogiai sukeldamos epinį trumpųjų pardavimų spaudimą. Šiandien LME anuliuotų sandėlio kvitų dalis vis dar siekia 43 %, o tai reiškia, kad iš sandėlio išvežama daugiau vario. Kai šis varis pateks į COMEX sandėlį, vadinamasis „tiekimo trūkumas“ akimirksniu išnyks.
Politikos panika: kaip Trumpo „tarifų lazda“ iškreipia rinką?
Trumpo žingsnis padidinti aliuminio ir plieno tarifus iki 50 % tapo tuo saugikliu, įžiebusiu vario kainų paniką. Nors varis dar neįtrauktas į tarifų sąrašą, rinka pradėjo „repetuoti“ blogiausią scenarijų. Toks paniškas pirkimas pavertė šią politiką savaime išsipildančia pranašyste. Gilesnis prieštaravimas yra tas, kad Jungtinės Valstijos tiesiog negali sau leisti vario importo nutraukimo išlaidų. Būdamos viena didžiausių vario vartotojų pasaulyje, Jungtinės Valstijos kasmet turi importuoti 3 milijonus tonų rafinuoto vario, o vidaus gamyba siekia tik 1 milijoną tonų. Jei variui bus įvesti tarifai, sąskaitą galiausiai apmokės tokios pramonės šakos kaip automobilių ir elektros energijos gamyba. Ši „šaudymo sau į koją“ politika iš esmės tėra politinių žaidimų derybų priemonė, tačiau rinka ją interpretuoja kaip didelį neigiamą aspektą.
Tiekimo sutrikimas: ar gamybos sustabdymas Kongo Demokratinėje Respublikoje yra „juodoji gulbė“ ar „popierinis tigras“?
Trumpalaikis gamybos sustabdymas Kakulos vario kasykloje Kongo Demokratinėje Respublikoje buvo perdėtai pateiktas kaip tiekimo krizės pavyzdys. Tačiau reikėtų pažymėti, kad kasyklos produkcija 2023 m. sudarys tik 0,6% visos pasaulinės produkcijos, o „Ivanhoe Mines“ paskelbė, kad šį mėnesį atnaujins gamybą. Palyginti su staigiais įvykiais, labiau verta būti budriam dėl ilgalaikės tiekimo kliūties: pasaulinė vario kokybė toliau mažėja, o naujų projektų plėtros ciklas trunka net 7–10 metų. Tai yra vidutinės trukmės ir ilgalaikė logika, palaikanti vario kainas. Tačiau dabartinė rinka pateko į neatitikimą tarp „trumpalaikės spekuliacijos“ ir „ilgalaikės vertės“. Spekuliaciniai fondai naudoja bet kokius tiekimo sutrikimus panikai sukelti, tačiau ignoruoja pagrindinį kintamąjį – Kinijos paslėptas atsargas. Remiantis CRU skaičiavimais, Kinijos laisvosios zonos ir neoficialios kanalų atsargos gali viršyti 1 milijoną tonų, o ši „povandeninės srovės“ dalis gali bet kada tapti „apsauginiu vožtuvu“, stabilizuojančiu kainas.
Vario kainos: laviravimas tarp trumpo spaudimo ir griūties
Techniškai, vario kainoms pralaužus pagrindinius pasipriešinimo lygius, tendencijų investuotojai, tokie kaip CTA fondai, paspartino savo įėjimą į rinką, sudarydami teigiamą grįžtamąjį ryšį: „kilimas-trumpas stop-tolesnis kilimas“. Tačiau šis kilimas, pagrįstas impulso prekyba, dažnai baigiasi „V formos pasikeitimu“. Kai tarifų lūkesčiai nepasiteisina arba atsargų perkėlimo žaidimas baigiasi, vario kainos gali smarkiai koreguotis. Pramonei dabartinė aukštų priemokų aplinka iškreipia kainodaros mechanizmą: LME vietoje taikoma nuolaida kovo mėnesio variui padidėjo, o tai rodo silpną fizinį pirkimą; tuo tarpu COMEX rinkoje dominuoja spekuliaciniai fondai, o kainos yra labai iškreiptos. Šią susiskaldžiusią rinkos struktūrą galiausiai apmokės galutiniai vartotojai – visos pramonės šakos, kurios priklauso nuo vario, nuo elektrinių transporto priemonių iki duomenų centrų, patirs sąnaudų spaudimą.
Santrauka: Saugokitės „metalo karnavalo“ be pasiūlos ir paklausos palaikymo
Vario kainoms peržengus trilijono dolerių ribą, turime mąstyti ramiau: kai kainų didėjimas bus atskirtas nuo realios paklausos, o atsargų žaidimai pakeis pramonės logiką, tokio tipo „klestėjimas“ bus lemtas būti bokštu, pastatytu ant smėlio. Trumpo tarifų lazda galbūt ir gali padidinti trumpalaikes kainas, tačiau iš tikrųjų vario kainų likimą vis tiek lemia pasaulinės gamybos pramonės pulsas. Šiame žaidime tarp kapitalo ir subjektų svarbiau išlikti blaiviam, o ne vaikytis burbulų.
Įrašo laikas: 2025 m. birželio 7 d.